近日，照明領(lǐng)域老牌企業(yè)雷士照明對(duì)外宣布，擬向國(guó)際私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)KKR出售其核心資產(chǎn)中國(guó)照明業(yè)務(wù)的70％股權(quán)，雷士照明繼續(xù)持有剩余的30％股權(quán)。交割完成后，雷士照明中國(guó)業(yè)務(wù)不再錄入集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表。

出售核心資產(chǎn)

8月11日晚間，雷士照明對(duì)外發(fā)布公告，宣稱擬向KKR出售目標(biāo)公司（惠州雷士、蔚藍(lán)芯光、珠海耀輝）70％股權(quán)，目標(biāo)公司股權(quán)總估值約人民幣56億元。

目標(biāo)公司及其持有股權(quán)（或?qū)⒂趦?nèi)部重組后持有股權(quán)）的公司主要從事雷士照明中國(guó)業(yè)務(wù)，總數(shù)超過(guò)30家，大約三分之二為雷士照明100％持股，其余為雷士照明部分持股。

交割完成后，目標(biāo)公司將不再綜合入賬至雷士照明集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表。KKR將通過(guò)間接控股公司向雷士照明支付人民幣約46億元，按照規(guī)劃，其中74％亦即33．98億元，將用于向股東分派不少于每股0．9港元的特別股息，余下將用于擴(kuò)展海外業(yè)務(wù)。

至于為何出售國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，雷士照明在公告中指出，“海外市場(chǎng)已成為LED照明企業(yè)戰(zhàn)略布局的新選，出售事項(xiàng)是本公司業(yè)務(wù)優(yōu)化策略的一環(huán)。”雷士照明指出其已在歐洲、澳洲、中東、南美及東南亞建立國(guó)際銷售及分銷業(yè)務(wù)，并且擬將通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)展國(guó)際業(yè)務(wù)。

另一方面，雷士照明指出，截至公告發(fā)布時(shí)公司市值約為26．43億元，交易將能夠回報(bào)股東特別股息金額33．98億元。“僅特別股息金額一項(xiàng)即占本公司全部市值的129％。經(jīng)出售事項(xiàng)并作出特別股息后，本公司仍將保留控股公司及目標(biāo)業(yè)務(wù)的30％權(quán)益。”

然而，值得注意的是，雷士照明的中國(guó)業(yè)務(wù)事實(shí)上為其核心資產(chǎn)。2018年，雷士照明各品牌累計(jì)收入49．05億元，其中國(guó)內(nèi)雷士品牌收入32．86億元，占比高達(dá)67％。國(guó)內(nèi)非雷士品牌、國(guó)際雷士與非雷士品牌總收入僅占余下的33％，遠(yuǎn)低于核心資產(chǎn)的貢獻(xiàn)率。

產(chǎn)業(yè)觀察家洪仕斌表示，“出售核心資產(chǎn)一事，對(duì)雷士的上下游或者投資方都是一件具有挑戰(zhàn)的事情。大家對(duì)雷士的認(rèn)知主要在于它的核心業(yè)務(wù)，如果被剝離，那么接下來(lái)對(duì)它非核心業(yè)務(wù)帶來(lái)的價(jià)值，將會(huì)有一個(gè)重新的認(rèn)識(shí)和梳理?！?

與此同時(shí)，中國(guó)照明電器協(xié)會(huì)發(fā)布的《2019年上半年中國(guó)照明行業(yè)出口情況分析》指出，“各國(guó)LED替換光源產(chǎn)品單價(jià)多處于下降態(tài)勢(shì)，均價(jià)1美元市場(chǎng)已不足半數(shù)?！?

“海外市場(chǎng)激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)依舊持續(xù)，廣大出口企業(yè)要依仗更龐大的出口數(shù)量來(lái)維系出口金額的平衡或增長(zhǎng)，利潤(rùn)則受到很大的擠壓，所以雖然出口企業(yè)十分努力，但增量不增收，增收不增利的現(xiàn)象目前較為普遍?！鄙鲜龇治鰣?bào)告進(jìn)一步指出。

價(jià)值超250億雷士中國(guó)

被外資不到8億美元吞下！

《權(quán)力的游戲》第八季在板磚橫飛中匆匆封鏡，但現(xiàn)實(shí)版的《權(quán)力的游戲》——雷士照明的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)又有了新的劇情。

8月12日，美國(guó)投資機(jī)構(gòu)KKR宣稱，它們以7.94億美元收購(gòu)了雷士中國(guó)70％的股權(quán)。

這是一次完全不等價(jià)的收購(gòu)！一方面，雷士中國(guó)是中國(guó)大的照明企業(yè)之一，盡管這些年公司因?yàn)楣蓹?quán)之爭(zhēng)公司負(fù)債累累，但是單憑 “雷士照明”這個(gè)金字招牌，價(jià)值早就超過(guò)了250億元人民幣。

另一方面，KKR并不是出不起籌碼的主，這家1976年成立于紐約的杠桿收購(gòu)天王，曾在1989年以300多億美元溢價(jià)收購(gòu)美國(guó)食品和煙草大王RJR；當(dāng)年它在收購(gòu)勁霸電池時(shí)，更是以高出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手至少5億美元的溢價(jià)讓對(duì)手知難而退。

但是后面的成交價(jià)格非常詭異：KKR拿下雷士中國(guó)70％的股價(jià)只用了不到8億美元，是史W前例的賤賣！